这股涨疯了！还能买不
这是一个网友给我发的信息：比亚迪涨疯了，我想买点，可以吗？
下面是我的回复：
第一，明知它已经涨疯了，你才想起来买，是不是晚了点呢？
第二，我 40 元买过比亚迪，60 元时就卖掉了，而它现在 300 多元，我完整踏空了比亚迪——你向一个完整踏空了比亚迪的人请教这样的问题，合适吗？
不过，和网友的这番交流，也有好处。
最大的收获就是我知道今天文章的题目和所要聊的话题是什么了。
实事求是地说，这个时候聊比亚迪，得冒很大的风险。
因为它正热门，一切和它唱反调的人，都有被骂、被围攻的极大可能。
更重要的是，从我的角度看问题，比亚迪又是一个非常复杂的所在。
可以确定的是，它是一个社会价值极大的企业。
电动车，刀片电池，民族工业。
身前身后，贯穿着长长的一大串产业链。
作为行业龙头，它甚至肩负着我们国家在电动车领域弯道超车的历史重任。
我家里去年底买了一辆电动车，使用感受极好。
电动车确实是一个可以改变社会生活图景的新赛道。
但是，站在二级市场小股东的立场，我又知道它的商业模式有着天生的缺陷和不足。
不是一家特别好赚钱的企业。
也就是说，社会价值极大，而商业价值不足。
至少，不是长线价值投资的好标的。
（营收、成本及毛利率）
你看，它的毛利率一直不算高。
长期维持在 20% 以下。
制造业，毛利率低于 30%，净利润就不会太好看。
因为成本之外，还有四费及税金支出。
（四项费率）
不到 20% 的毛利率，再减去税金及超过 10% 的四项费率，可想而知，剩下的利润空间还有多少呢？
（核心利润与核心利润率）
减七减八，比亚迪由经营活动取得的核心利润就变得非常微薄了。
核心利润率长年勉强为正。
只有可怜的 2%－5%。
（净利润与净利润率）
自然，净利润和净利润率也高不到哪里去。
再往下延伸，ROE 数据也不会多看好——
（ＲＯＥ）
长期看，投资者的收益率，近乎于企业的 ROE。
如果比亚迪始终保持这样的 ROE 水平，请问你会满意吗？
（现金流比率）
汽车行业是典型的重资产行业。
资本开支高，而自由现金流差。
这两年，比亚迪的自由现金流得到了很大的改善。
可能意味着前几年那样的凶猛扩张暂告段落。
回款看净现比，可以高达十几倍。
但它的净利率实在是太低了，所以这样的净现比是严重失真的。
这种情况下，看收现比（经营性现金流净额/营业收入）更能反映真实回款情况。
侬，大家看到了，比亚迪的收现比，很少有超过 100% 的时候。
不算太差，但绝对称不上特别地好。
（PE 估值走势）
比亚迪目前最大的槽点，就是估值太高。
二三百倍的估值，得多大的成长性才能匹配呢？
上汽集团一年 250 亿的利润，支撑着 2000 亿的市值。
比亚迪现在是三四十亿的利润，支撑着上万亿的市值。
2021 年，中国整个汽车产业大约实现营收 4 万亿。
按 5% 的净利润率计算，全国所有的重点车企加一块，顶多获得 2000 亿的净利润。
假设未来 10 年，电动车对旧能车实现 100% 替代，全国其他所有的车企都倒闭，只留下一家比亚迪，而比亚迪也能实现一年 4 万亿营收、2000 亿利润——成熟型企业，给 10 倍估值是合理的吧？
那么 10 年后比亚迪的市值也就 2 万亿上下。
若此，现价买入比亚迪，还有多大收益空间呢？
况且，一统江湖并不代表全国唯一。
10 年后它的归母净利润可能连 1000 亿也达不到呢？